انتظارات نرخ بهره

ویلیامز از فدرال رزرو انتظارات برای کاهش نرخ بهره در سال آینده را عقب می اندازد

جان ویلیامز، مدیر اجرایی بانک فدرال رزرو نیویورک، در رویدادی در نیویورک، 6 نوامبر 2019 سخنرانی می کند.

کارلو آلگری | رویترز

جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک روز سه شنبه گفت انتظار دارد که نرخ بهره همچنان بالاتر باشد و تا زمانی که تورم فروکش نکند، در این سطوح باقی بماند.

ویلیامز با انعکاس اظهارات اخیر جروم پاول، رئیس انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو، به وال استریت ژورنال گفت که او در زمینه سیاست پولی نیز در اردوگاه طولانی تر قرار دارد.

او در یک مصاحبه زنده گفت: «ما برای مدتی باید سیاست محدودکننده داشته باشیم. این کاری نیست که ما برای مدت کوتاهی انجام دهیم و سپس مسیر را تغییر دهیم.»

این چشم انداز تنها چند روز پس از آن است که پاول همچنین از زبان “برای مدتی” برای توصیف انتظارات خود برای نرخ بهره معیار استفاده کرد. در سخنرانی سالانه سیاستگذاری خود در جکسون هول، وایومینگ، رئیس فدرال رزرو خاطرنشان کرد که “سوابق تاریخی به شدت نسبت به کاهش پیش از موعد سیاست هشدار می دهد.”

پاول و ویلیامز همراه با نایب رئیس، لائل برینارد، اعتماد مغز سیاست فدرال رزرو را تشکیل می دهند. آنها به دنبال کاهش تورمی هستند که نزدیک به بالاترین سطح خود در بیش از 40 سال گذشته و بسیار بالاتر از هدف بانک مرکزی یعنی 2 درصد است.

ویلیامز به طور مشخص نگفت که می‌خواهد نرخ‌ها به کجا برسد. اما او اشاره کرد که معتقد است کاهش تورم مستلزم مثبت بودن نرخ بهره واقعی – سطوح اسمی منهای تورم است. نرخ وجوه فدرال در حال حاضر در محدوده 2.25 تا 2.5 درصد هدف گذاری شده است که بسیار پایین تر از شاخص تورم شاخص قیمت مخارج اصلی مصرف شخصی بانک مرکزی است که در ژوئیه 4.6 درصد بود.

ویلیامز گفت: «من فکر می‌کنم در شرایطی که تقاضا بسیار بیشتر از عرضه است، ما باید نرخ‌های بهره واقعی را … بالای صفر داشته باشیم. ما باید تا حدودی سیاست محدودکننده ای برای کاهش تقاضا داشته باشیم و هنوز به آنجا نرسیده ایم.»

او افزود که فکر می کند فدرال رزرو “هنوز از آن فاصله دارد.”

بر اساس داده های گروه CME، قیمت گذاری فعلی علامت گذاری برای کمیته بازار آزاد فدرال تعیین کننده است که سومین افزایش سه چهارم واحدی نرخ را در سپتامبر تصویب کند، به دنبال آن یک حرکت نیم واحدی در نوامبر و یک چهارم واحد در دسامبر افزایش یابد. پس از آن بازارها انتظار دارند که فدرال رزرو در پاییز 2023 کاهش را آغاز کند.

ویلیامز گفت که او از سخت شدن شرایط مالی پس از افزایش ها تشویق شده است، اما اضافه کرد که قبل از بررسی تغییر در سیاست باید چیزهای بیشتری ببیند.

تاثیر افزایش نرخ بهره بر اقتصاد آمریکا

این سومین افزایش در بسیاری از جلسات فدرال‌رزرو و بزرگ‌ترین جهش در نرخ‌های کوتاه‌مدت از سال ۱۹۹۴ بود. حرکتی که در عین‌حال که انتظارش می‌رفت، غافل‌گیر‎کننده نیز بود.

بازارها ناگهان به این واقعیت پی می‌برند که غلبه بر تورم پر‎هزینه است.

پس از آنکه بانک مرکزی، نرخ بهره معیار خود را ۷۵ واحد افزایش داد، جروم پاول، رئیس فدرال‌رزرو گفت: «تغییراتی در این مقیاس، رایج نیست.»

پاول هفته‌ها پیش، بازارهای مالی را با چشم‌انداز افزایش نیم‌درصدی غافلگیر کرده بود. اما در روزهای پس از آن، سرمایه‌گذاران سریعاً و به طور کامل دست به افزایش بیشتر قیمت‌ها زدند.

اظهار‎نظر آقای پاول در مورد این افزایش غیر‎معمول و بزرگ کافی بود تا افزایشی شدید، هم در بازده اوراق قرضه طی روزهای گذشته و هم در قیمت سهام ایجاد شود.

نقشه فدرال‌رزرو برای مقابله با تورم

اما هر چه او بیشتر تلاش می‌کند تا این نرخ‌ها مخفی بمانند، رشد نرخ‌ها بالاتر هم می‌رود و در نتیجه احتمال فرودی سخت برای اقتصاد بیشتر می‌شود.

لااقل فدرال‌رزرو تا این لحظه (هنوز) به رکود اقتصادی در مقیاس گسترده اشاره نکرده است. اما تغییرات سریع در حال و هوای بازار گویای آن است که فدرال‌رزرو و سایر بانک‌های مرکزی جهان ثروتمند تا چه حد کنترل اوضاع را از دست داده‌اند.

تصمیم فدرال‌رزرو در مورد نرخ بهره در پایان چند روز تأثیر‎گذار در بازارهای مالی اتخاذ شد. تصمیمی که باعث شد بازده اوراق قرضه با نرخ بی‌سابقه‌ای بالا رفته و قیمت سهام سقوط کند؛ سوای آنکه دارایی‌های پر‎ریسک‌تر، و به ویژه بیت‌کوین، و همچنین اوراق قرضه دولتی بریتانیا، ارزش خود را از دست بدهند.

این داستان نه از واشنگتن و نه در نیویورک، بلکه از سیدنی آغاز می‌شود؛ جایی که بانک مرکزی استرالیا در هفتم ژوئن، نرخ بهره معیار خود را ۵۰ واحد افزایش داد و دلیل آن هم نگرانی فزاینده در مورد تورم بود.

روندی که در آمستردام ادامه پیدا کرد؛ جایی که بانک مرکزی اروپا در روزهای بعد، نشست سیاست پولی خود را این بار در فاصله‌ای از محیط همیشگی و در فرانکفورت برگزار کرد.

گریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی این موضوع را تأیید کرد که افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره جزو احتمالات بوده است؛ اما او خیلی فراتر از این مقدار رفت.

او گفت که بانک مرکزی اروپا انتظار دارد که در ماه سپتامبر، نرخ بهره را لااقل ۵۰ واحد افزایش انتظارات نرخ بهره دهد و پس از آن افزایشی «پایدار» را پیش‌بینی می‌کند.

. کاتالیزور این موضع تندرو، تجدیدنظر شدید رو به بالایی بود که در پیش‌بینی‌های بانک مرکزی برای تورم به وجود آمده بود.

این امر، زمینه را برای تغییری چشم‌گیر در بازارهای اوراق قرضه فراهم نمود. بازدهی اوراق قرضه ده‌ساله دولت آلمان، در روزهای پس از آن به سرعت به بالای ۱.۷۵ درصد افزایش پیدا کرد.

بازدهی انواع ریسک اوراق قرضه دولتی منطقه یورو، به ویژه btps ایتالیا، حتی بیشتر از این مقدار نیز افزایش پیدا کرد. افزایش شدیدی که بازده ده‌ساله ایتالیا را به بالای ۴ درصد رساند.

وقایعی که آن‌قدر سریع از پی هم آمدند که بانک مرکزی اروپا در پانزدهم ژوئن جلسه‌ای اضطراری را برای رسیدگی به این موضوع برگزار کرد.

اما چیزی که واقعاً بازارها را متحول نمود، اخبار واصله از امریکا بود. ارقام منتشرشده در روز جمعه دهم ژوئن نشان داد که تورم در ماه می به ۸.۶ درصد رسیده است؛ یعتی بالاترین نرخ از سال ۱۹۸۱.

فشارهای قیمتی به نحو غیر‎منتظره‌ای قوی بود. بدتر از همه نظرسنجی دانشگاه میشیگان بود که نشان می‌داد انتظارات مصرف‌کنندگان از تورم میان‌مدت به میزان قابل توجهی افزایش پیدا کرده است.

حالا پایین آمدن تورم سخت‌تر هم شده بود.

بازده خزانه‌داری به شدت افزایش پیدا کرد؛ زیرا بازار اوراق قرضه شروع به افزایش بیشتر و سریع‌تر نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو کرده بود.

بیشترین حرکت در انتهای منحنی بازده بود که بالاترین حساسیت را نسبت به تغییرات در سیاست پولی دارد (نمودار ۱ را ببینید). بازده اوراق خزانه دو‎ساله تنها در عرض دو روز معاملاتی ۵۷ واحد افزایش پیدا کرد. اما نرخ‌های بلندمدت نیز تغییر کردند.

سهام نیز به سختی توانست از این مهلکه جان سالم در ببرد. شاخص اس‌اند‌پی‌۵۰۰، در دهم ژوئن سه درصد و در دوشنبه پس از آن، ۴ درصد کاهش پیدا کرد.

زیان‌های انباشته، بازار سهام را وارد قلمرویی نزولی کرد که افتی بیش از ۲۰ درصدی نسبت به اوج اخیری که داشته محسوب می‌شود.

در نقطه بدتری، شاخص نزدک فناوری سنگین قرار داشت که بیش از ۳۰ درصد کاهش پیدا کرده بود.

افزایش بازده خزانه‌داری ممکن است قیمت سهام را کاهش داده باشد؛ اما باعث افزایش ارزش دلار شده است. شاخص دلار امریکا، در برابر ۱۲ ارز دیگر جهان ثروتمند، تاکنون در سال جاری ۱۰ درصد افزایش یافته است.

قدرت این موضوع به ویژه در برابر ین که به پایین‌ترین حد خود در ۲۴ سال اخیر رسیده، مشخص شده است.

در حالی که فدرال‌رزرو در حال تشدید سیاست‌های خویش برای کاهش تورم است، بانک مرکزی به سرعت در حال خرید اوراق قرضه جهت افزایش آن است.

نوسانات اخیر به ویژه در بازار اوراق قرضه، نسبتاً شدید به نظر می‌رسد. چه چیزی می‌تواند این سختی و شدت را توضیح بدهد؟ به همان نسبت که پس‌زمینه تورم تا پیش از هفته گذشته بد به نظر می‌رسید، سرمایه‌گذاران نیز خود را با این ایده دلداری می‌دادند که بدترین اتفاقات در گذشته افتاده است.

نظرسنجی جهانی مدیران صندوق بانک امریکا نشان می‌دهد که در هفته‌های اخیر، سرمایه‌گذاران، میزان تخصیص خود به اوراق قرضه را افزایش داده‌اند. شاید با تصوری که در مورد کاهش قیمت این اوراق داشته‌اند (قیمت اوراق قرضه برعکس بازده اوراق قرضه جابجا می‌شود). اگر چنین است ارقام ضعیف تورم، آنها را جلب می‌کند.

بازاری که شدیداً به یک سو متمایل است، اغلب با تغییر باد به عقب بازگشت می‌زند. و نقدینگی ضعیف، باعث تقویت عامل می‌شود.

تغییرات رخ‌داده در مقررات تسهیل تجارت مشتری و نگهداری انبارهای بزرگ اوراق قرضه را برای بانک‌ها پر‎هزینه‌تر ساخته است.

فدرال‌رزرو که زمانی از خریداران قابل اعتماد اوراق قرضه بود، خریدهای خود را کاهش می‌دهد.

وقتی سرمایه‌گذاران می‌خواهند بفروشند، شمار کمی از افراد حاضر می‌شوند سوی دیگر معامله را دست بگیرند.

حرکات شدید بازار در روزهای منتهی به نشست فدرال‌رزرو، احساس وحشتی اغراق‌آمیز پدید آورده است.

با این حال سخت است که استدلال کنیم سرمایه‌گذارانِ سرسخت و کله‌شقی داریم. نظر‎سنجی بانک امریکا نشان می‌دهد که خوش‌بینی مدیران صندوق در مورد چشم‌انداز اقتصادی، در پایین‌ترین حد خود قرار دارد.

آیا می‌توان از فرودی سخت جلوگیری کرد؟ حتی آقای پاول هم نمی‌تواند پاسخی برای این سؤال داشته باشد. بنابراین برای مشکلات بیشتر در آینده آماده باشید.

رابطه قیمت اوراق قرضه و نرخ تورم

همانطور که در قسمت اول درباره رابطه قیمت اوراق قرضه با نرخ بهره گفتیم در این قسمت نیز رابطه قیمت اوراق قرضه را با نرخ تورم مرور می کنیم.

از آنجایی که سود اوراق قرضه بر اساس درصدی از قیمت اسمی آن پرداخت می گردد و اصل آن نیز بر اساس مبلغ ثابت در سررسید پرداخت می گردد بنابراین چنانچه در کشور تورم وجود داشته باشد از لحاظ ارزش زمانی پول سود دریافتی و اصل آن به میزان تورم کمتر خواهد بود بنابراین وجود تورم و یا انتظارات تورمی بر قیمت اوراق قرضه اثر کاهشی خواهد داشت به عبارتی انتظارات تورمی منجر به کاهش قیمت اوراق قرضه (به عبارتی افزایش بازدهی اوراق قرضه) و همچنین چنانچه انتظار برود که در آینده تورم کاهشی خواهد شد باعث افزایش قیمت اوراق قرضه (به عبارتی کاهش بازدهی اوراق قرضه) می گردد.

اما نکته دیگری که باید به آن نیز توجه کرد اثر تورم بر سیاست های بانک مرکزی است مثلا چنانچه در اقتصاد تورم نا متعارف (بیشتر از هدف بانک مرکزی) وجود داشته باشد آنگاه بانک مرکزی برای مقابله با آن اقدام به افزایش نرخ بهره می کند همانطور که قبلا هم توضیح دادیم بالا رفتن نرخ بهره باعث کاهش قیمت اوراق قرضه می گردد و بالعکس . بنابراین وجود تورم به واسطه تاثیر گذاری آن بر نرخ بهره بر قیمت اوراق قرضه اثر گذار می باشد.

تورم در اقتصاد در سه مقطع شناسایی میشود

1. اولین مرحله تورم در بخش مواد اولیه ظاهر می شود بهترین شاخص برای این مرحله شاخص CRB دفتر پژوهش کالا می باشد
2. دومین مرحله در بخش تولید ظاهر می شود که به شاخص (Producers Price Index (PPI معروف است .
3. و در انتها در بخش مصرف ظاهر می شود که همان (Consumer Price Index (CPI می باشد.

باید توجه داشت که بیشترین تاثیر بر روی قیمت اوراق قرضه از طرف شاخص CRB می باشد

نکته :در سال ۱۹۹۷ دولت آمریکا اقدام به انتشار اوراق قرضه ضد تورم نمود که به اختصار به آن TIPS (Treasury Inflation Protection Securities) می گویند سود این اوراق بر اساس نرخ تورم تعدیل می گردد.

نتیجه : بطور خلاصه با بالا رفتن انتظارات تورمی و یا تورم قیمت اوراق قرضه کاهش (بازدهی اوراق قرضه افزایش) و با پایین آمدن انتظارات تورمی ویا تورم قیمت اوراق قرضه افزایش (بازدهی اوراق قرضه کاهش ) می یابد.

بانک مرکزی اروپا نرخ بهره را افزایش داد

یاز اکو - بانک مرکزی اروپا (ECB) نرخ بهره را 75 واحد پایه افزایش داد و به 1.25 درصد رساند. این بالاترین افزایش نرخ در اتحادیه اروپا از زمان شروع سیاست های پولی در سال 1999 بود.

به گزارش واحد ترجمه پایگاه خبری یاز اکو به نقل از تی آر تی خبر در بیانیه بانک مرکزی اروپا آمده است که این بانک سه نرخ اصلی خود را ۷۵ واحد افزایش داده است.

در این بیانیه خاطرنشان شده است که نرخ ریفاینانس به ۱٫۲۵ درصد، نرخ سپرده به ۰٫۷۵ درصد و نرخ تامین مالی نهایی به ۱٫۲۵ درصد افزایش یافته است.

بنابراین، این بانک بالاترین افزایش نرخ را از زمان معرفی واحد پول مشترک اروپا در سال ۱۹۹۹ انجام داد.

شایان ذکر است که بانک مرکزی اروپا علیرغم انتظار رکود در اقتصاد، نرخ بهره را به بالاترین سطح از سال ۲۰۱۱ افزایش داد.

بازارهای پول عمدتاً با افزایش ۷۵ واحدی قیمت گذاری شدند، اگرچه انتظارات اقتصاددانان برای افزایش نرخ بهره بانک ۵۰ یا ۷۵ درصد متفاوت بود.

بانک مرکزی اروپا با تصمیم خود برای افزایش نرخ بهره، به افزایش بیشتر تورم که در ماه اوت در منطقه یورو به ۹٫۱ درصد رسید، واکنش نشان داد و در عین حال به افزایش بیشتر نرخ بهره اشاره کرد.

این بانک در بیانیه ای اعلام کرد:شورای حاکم انتظار دارد در چند جلسه آینده نرخ بهره را بیشتر افزایش دهد تا تقاضا را کاهش دهد و از خطر تغییر مداوم انتظارات تورمی به سمت بالا محافظت کند.

در متن قطعنامه بانک مرکزی اروپا، با تاکید بر قیمت‌های بالای انرژی آمده است “فشارهای قیمتی همچنان در سرتاسر اقتصاد تقویت و گسترش می‌یابد و تورم ممکن است در کوتاه‌مدت افزایش بیشتری پیدا کند.

بانک مرکزی اروپا تحت فشار تورم بالا، انتظار دارد تورم در پایان سال جاری به ۸٫۱ درصد، در سال آینده به ۵٫۵ درصد و در سال ۲۰۲۴ به ۲٫۳ درصد برسد.

انتظارات رشد بانک مرکزی اروپا در سال جاری ۳٫۱ درصد، در سال ۲۰۲۳ ۰٫۹ درصد و در سال ۲۰۲۴ ۱٫۹ درصد اعلام شد.

کاهش قیمت بیت کوین به 40.600 دلار بیش از انتظارات جدید گلدمن ساکس در مورد نرخ بهره فدرال رزرو

با اعلام انتظارات گلدمن ساکس در مورد نرخ بهره بالاتر فدرال رزرو در سال جاری، بیت کوین به منطقه 40600 دلار سقوط کرد.

قیمت بیت کوین به سطح 40600 دلار در صرافی کراکن غوطه ور به عنوان گلدمن ساکس انتظارات خود را اعلام کرده است که فدرال رزرو آمریکا ممکن است نرخ بهره بالاتر پیاده روی از قبل اعلام کرد.

بر اساس گزارش پایانه بلومبرگ، غول بانکی گلدمن ساکس انتظار دارد افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو نه سه بار بلکه چهار بار در سال جاری اتفاق بیفتد.

در 6 ژانویه، زمانی که بیت کوین از منطقه 46500 دلاری به منطقه 42000 دلاری سقوط کرد. آشفتگی بازار پس از انتشار صورتجلسه فدرال رزرو یکی از آنها بود. صورتجلسات نشان داد که در اوایل ماه مارس سال جاری، فدرال رزرو ممکن است نرخ بهره را افزایش دهد.

بیت کوین تنها دارایی نبود که با افت پاسخ داد. همینطور شاخص Nasdaq Composite متمرکز بر فناوری، که ارتباط نزدیکی با ارز دیجیتال پرچمدار دارد. امروز نیز همین اتفاق افتاد – NDXT از 7 ژانویه 2.37 درصد کاهش یافته است.

شاخص ترکیبی ایالات متحده نیز امروز 1.4 درصد کاهش یافته است. با کاهش مداوم بیت کوین، قیمت تا کنون به 40600 دلار رسیده است.

کاهش RSI بیت کوین و نشان دادن ترس شدید

جدای از انتظارات جدید در مورد افزایش نرخ های فدرال رزرو در سال جاری، در 8 ژانویه، شاخص ترس و طمع بیت کوین به 10 کاهش یافت که نشان دهنده “ترس شدید” است.

روز قبل، بیت کوین RSI (شاخص قدرت نسبی) برای انتظارات نرخ بهره اولین بار از ماه می به زیر 30 رسید، که نشان می دهد بیت کوین در حال حاضر تا حد زیادی بیش از حد فروش است .